فرص استثنائية.. بحوث إتش سي تكشف عوامل تعزيز ربحية «الشرقية للدخان» منها التقاعد المبكر
استمرارًا لتطورات قطاع التبغ، تبرز عوامل مؤثرة على ربحية الشركة الشرقية للدخان خلال الفترة المقبلة، لا سيما بعد تجربة صعبة في 2023 وبداية 2024، ما يعزز توقعات النمو المالي والاستثماري للشركة.
العوامل المؤثرة على ربحية الشرقية للدخان وتوقعات النمو المالي السنوي
ذكرت باكينام الإتربي، محلل القطاع الاستهلاكي بشركة اتش سي لتداول الأوراق المالية والسندات، أن توافر النقد الأجنبي وتعديل الشرائح الضريبية، إضافة إلى ارتفاع أسعار المنتجات، ستسهم في تعزيز أساسيات الشركة الشرقية للدخان (إيسترن كومباني) بشكل ملحوظ؛ خصوصًا بعد فترة شهدت تحديات كبيرة خلال عام 2023 وأوائل 2024، تلتها عدة تطورات إيجابية. وتوقعت نمو صافي ربح الشركة بمعدل سنوي مركب يقارب 14% على مدار الفترة من العام المالي 26/27 حتى 29/30، مع دعم قوي لتوزيعات الأرباح التي ستبدأ بالنمو مع العام المالي 25/26. وارتفعت التوقعات بشأن الإيرادات بنسبة 49% على أساس سنوي لتصل إلى 58.7 مليار جنيه، مدفوعة بزيادة أسعار المصنع المحلية بنسبة 33% إلى 17.1 جنيهًا للعلبة، رغم تراجع حجم المبيعات الذي سجل زيادة متواضعة تبلغ 12% فقط.
توقعات ارتفاع أسعار السجائر وتأثيرها على هوامش الربح في الشرقية للدخان
أشارت الإتربي إلى إمكانية زيادة الضرائب على السجائر بنسبة 12% خلال الربع الثاني من العام المالي 25/26، ما سيرفع سعر العلبة إلى 53.8 جنيهًا، مع افتراض سعر تجزئة 50 جنيهًا وسعر مصنع يقترب من 18.7 جنيه للعلبة في الربع الرابع من ذات العام. وخلال الفترة من 26/27 إلى 29/30، من المتوقع أن تنمو الإيرادات بمعدل مركب سنوي 10% مدعومة بنمو في حجم المبيعات بنسبة 2% وارتفاع الأسعار بنسبة 8% مع استقرار في حجم المبيعات واستمرار سياسة زيادة الأسعار. ويرتقب أن يزداد هامش مجمل الربح بنحو 9 نقاط مئوية خلال العام المالي 25/26، ليصل إلى 39% بفضل زيادة الأسعار وتحسين كفاءة التكاليف المرتبطة ببرنامج التقاعد المبكر الذي تنفذه الشركة، فيما سيبلغ متوسط الهامش حوالي 44% خلال فترة التوقعات. أما هامش الربح قبل الفوائد والضرائب فسيحقق ارتفاعًا بنحو 10 نقاط مئوية ليصل إلى 37%، مع متوسط مستهدف يصل إلى 42% خلال الفترة الموعودة.
برنامج التقاعد المبكر وتأثيره المالي واستراتيجيات الشرقية للدخان لتحسين السيولة
يُتوقع أن تسجل الشركة مخصصات بنحو 2.43 مليار جنيه في عام 24/25 لبرنامج التقاعد المبكر، مع افتراض انضمام ما يقارب 2000 موظف، ما سيعود عليها بتوفير سنوي يصل إلى 529 مليون جنيه وفق تقديرات وحدة البحوث، على أن يتوقف تسجيل المخصصات بعد العام المالي 24/25. ويعزز هذا التوسع في الهوامش إلى جانب خفض التكاليف، ودخل استثماري كبير من شركة المتحدة للتبغ، خاصة بعد رفع أسعار البيع في يوليو، النمو السنوي المركب لربحية سهم الشرقية للدخان بنحو 14% بداية من 26/27 وحتى 29/30، ما يدعم الاستقرار في توزيعات الأرباح. رغم أن الشركة تحولت إلى صافي مركز مديونية بـ 2.31 مليار جنيه في الربع الثالث من 24/25 نتيجة جهودها في تخزين مخزون تسعى من خلاله للتحوط ضد التضخم، يرجح أن تعود إلى صافي مركز نقدي بقيمة 8.10 مليارات جنيه في الربع الرابع من نفس العام، مع استمرار هذا الوضع حتى نهاية فترة التوقعات، بعد توقع تخفيض دورة التحويل النقدي من حوالي 15 شهرًا إلى 9 أشهر.
تشهد الفترة الأخيرة تعافٍ تدريجيًا في حجم المبيعات المحلية للسجائر بعد تراجع حاد في عامي 22/23 و 23/24 بسبب نقص الدولار وارتفاع أسعار التبغ الخام، بانخفاض نحو 46% في الربع الأخير من 22/23 و26% على أساس سنوي في 23/24. يرافق هذا التعافي جهود تحرير سعر الصرف وصفقة «رأس الحكمة» التي ضخت استثمارات بقيمة 35 مليار دولار، مما حسّن من سيولة الدولار لدى البنوك وجعل استيراد المواد الخام أكثر سهولة. سجلت الشرقية للدخان ارتفاعات في المبيعات تتراوح بين 28% إلى 70% على أساس سنوي في أرباع متتالية لـ 24/25، رغم تراجع مؤقت خلال الربع الثالث الذي شهد تأثير موسمية رمضان. أما من حيث التسعير، فقد رفعت الشركة أسعار البيع بنحو 12% في نوفمبر 2024، لكنها لم تستعد بذلك كامل هوامشها، قبل أن تسمح الحكومة في يونيو 2025 بزيادة استثنائية بسقف سعر التجزئة للشريحة الضريبية الأولى بنسبة 23% لتصل إلى 48 جنيهًا، ما مكّن الشركة من رفع الأسعار بنسبة 14% في يوليو، واستعادة هوامش الربح السابقة التي تضررت بسبب أزمة العملات الأجنبية. كما ارتفعت الضريبة الموحدة على السجائر المحلية بمقدار 0.50 جنيه للعلبة للشريحة الأولى، ما يعكس تعديلًا ضريبيًا إيجابيًا نسبيًا مقارنة بالماضي.
كما شهدت الشركة زيادة في تغطية المخزون، إذ بلغت 11.3 شهرًا في الربع الثالث من 24/25، مقابل 7.1 شهرًا في الربع الثاني وشهرين ونصف في الربع الأول، في محاولة لدعم مخزونها ضد الضغوط التضخمية. أما بيع مصنعها التاسع لشركة المتحدة للتبغ بمبلغ 1.58 مليار جنيه في يوليو 2024، فقد أدى إلى توقف تسجيل إيرادات الإيجار منه بدءًا من الربع الثاني من العام المالي 24/25، ضمن سلسلة إجراءات مالية واستراتيجية تهدف إلى ضبط الأداء وتحقيق استقرار مالي أكبر.